Carmignac

Le contrôle des risques

Le contrôle des risques est au cœur du processus d’investissement. Il est indissociable de la recherche de performance. Nous attachons une attention particulière à identifier, quantifier et analyser les risques inhérents à notre gestion. C’est l’équipe de Contrôle des Risques qui est en charge au quotidien du suivi de la conformité du profil de risque des portefeuilles.

Une équipe indépendante de la gestion


 
L’équipe de Contrôle des Risques est directement rattachée au Directeur Général Délégué Carmignac Gestion, Christophe Peronin, et est totalement indépendante de l’équipe de gestion. Il préside également le Comité des Risques, principale instance décisionnelle sur la politique des risques.

L’équipe est actuellement composée de cinq personnes sous la responsabilité de Patrick Temfack qui a une expérience de plus de 15 ans dans le domaine du contrôle des risques en gestion d'actifs.

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Un Contrôle, deux approches

Dans le cadre de ses missions, le Contrôle des Risques s'appuie principalement sur deux approches d'analyse complémentaires:

  • une approche qualitative basée sur le bon sens et sur des avis d'expert s'appuyant sur l'expérience acquise,
  • et une approche quantitative basée sur l'utilisation de modèles mathématiques à des fins d'évaluation et de prévision.

Afin de les mettre en oeuvre de manière efficace, le Contrôle des Risques recourt principalement à des outils/progiciels de référence:

  • Compliance Manager de Bloomberg pour le suivi des restrictions d'investissement
  • MSCI RIsk Managers (Riskmetrics) de MSCI pour le calcul du risque global et pour l'évaluation du risque de marché
  • MSCI LiquidityMetrics pour l'évaluation et la gestion du risque de liquidité.

Le Contrôle des Risques complète ce dispositif de base avec des outils plus spécifiques tels que Moody's Structured Finance pour les titrisations, Coco33 pour les obligations contingentes.

Quels sont les principaux risques et les principaux indicateurs mis en place afin de les mesurer ?


  • Risque de marché

    Risque de perte lié aux fluctuations de la valeur de marché du portefeuille

    - Risque actions (exposition action)
    - Risque devises (exposition devise)
    - Risque taux (duration taux)
    - Risque de spread de crédit (duration crédit)
    - Risque géographique (exposition émergente)
    - Volatilité, Value at Risk, Shortfall, Stress- tests

  • Risque de crédit

    Risque qu’un émetteur fasse défaut et ne rembourse pas sa créance

    - Notation de crédit
    - Niveau des spreads CDS
    - Type de structuration de l'instrument de crédit

  • Risque de contrepartie

    Risque qu’une contrepartie fasse défaut et ne puisse satisfaire ses obligations

    - Statut juridique de la contrepartie
    - Analyse de la qualité de crédit de la contrepartie (notation de crédit, niveau du spread CDS, actualité)
    - Calcul d'exposition à la contrepartie et gestion du collatéral

  • Risque de non-conformité à la stratégie d'investissement

    Risque de non-respect des contraintes d'investissement

    - Nombre et fréquence des dépassements
    - Nature des dépassements

  • Risque de liquidité

    Risque d’incapacité temporaire ou définitive de vendre un ou plusieurs actifs en portefeuille

    - Taille d'émission minimum d'un actif
    - Ratio d'emprise sur un actif
    - Estimation du délai et du coût de liquidation des actifs
    - Ratio de couverture des rachats en conditions normales et stressées
    - Mécanismes de gestion de la liquidité

Un Contrôle, trois niveaux de contraintes


 
Tout au long de la journée, l’équipe du Contrôle des Risques veille au respect des différentes contraintes d'investissement définies pour chaque OPC. Ces contraintes sont en général de troix niveaux:  
 

  • Contraintes règlementaires :
    Imposées par le régulateur de domiciliation de l'OPC (AMF en France, CSSF au Luxembourg, CBI en Irlande, FCA au UK), elles s’appliquent à l’ensemble des acteurs de la gestion d’actifs.
     
  • Contraintes statutaires :
    Il s'agit de la description de la stratégie d'investissement, donc des règles d'investissement, faite dans le prospectus de l'OPC et/ou dans tout autre documentation afférente.
     
  • Contraintes internes :
    Décidées par le Comité de Risques de Carmignac, il s'agit de règles internes, plus restrictives, dont l'objectif est une réduction de risques identifiés comme importants en fonction de l'environnement macro-économique, même si autorisés d'un point de vue réglementaire et statutaire. Ces règles peuvent être revues et ajustées si nécessaire à la discrétion du Comité des Risques.  

Contrôler les risques en temps réel, contrôler le contrôle


 
L’équipe de Contrôle des Risques dispose d'un accès en temps-réel aux portefeuilles de l'équipe de gestion. Cette organisation lui permet d’être plus réactive et même pro-active en identifiant immédiatement les risques de non-conformité au mandat de gestion.
Le Contrôle des risques complète ce dispositif par des prestations externalisées de contrôle indépendant du respect des règles d'investissement.

Une procédure d'escalade, qui s'applique à l'ensemble des gérants d'OPC, permet de notifier immédiatement les situations de non-conformité aux gérants et d'en informer rapidement la Direction Générale en cas de persistance ou de récurrence. Afin de garantir une efficacité régulière, la mission du Contrôle des risques fait elle-même l'objet de deux niveaux de contrôle périodique:
 

Contrôle Interne

  • L'équipe de conformité et de contrôle interne veille à la bonne application du dispositif de contrôle de 1er niveau.

Audit Interne

  • L' Audit Interne veille à la régularité du dispositif de contrôle au regard des exigences réglementaires.
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La gestion des risques, partie intégrante du processus d’investissement


 
L’équipe de Contrôle des Risques assiste l'activité de l’équipe de gestion dans la conformité de la mise en oeuvre de la stratégie d’investissement.

  • Choix des actifs

    Le gérant qui souhaite investir dans certains actifs peut solliciter l’avis de l’équipe de Contrôle des Risques pour vérifier l’impact de ce choix sur le profil de risque de son portefeuille.

  • Gestion du risque

    A partir de ses outils de suivi, l'équipe de Contrôle des Risques réévalue l’évolution du profil de risque du portefeuille afin d'en évaluer l'adéquation avec le profil de risque cible décrit dans le prospectus.

  • Décision d'investissement

    Le gérant prend sa décision d'investissement en ayant connaissance des préconisations de l’équipe de Contrôle des Risques.

  • Contrôle du risque

    L'équipe de Contrôle des Risques vérifie tous les jours que le portefeuille respecte les contraintes règlementaires, statutaires et internes.

Le Comité des Risques


 
Le Comité des Risques a pour vocation d’analyser les risques associés au processus d’investissement des fonds.

Tous les mois, les principaux indicateurs de risques et les positions nécessitant une attention particulière sont passés en revue.

Le Comité des Risques procède également à l'étude de toute demande de nouveau produit afin d'y donner un avis favorable ou non.

Le Comité des Risques prend des décisions ou émet des préconisations dont le suivi de la mise en oeuvre par les départements concernés est confiée à l'équipe du Contrôle des Risques.  
 
Composé de 9 membres permanents, le Comité des Risques est présidé par Christophe Peronin, Directeur Général Délégué Carmignac Gestion, et se tient en présence de:  

  • Eric Helderlé, Directeur Général Carmignac Gestion Luxembourg
  • Maxime Carmignac, Directrice Générale Carmignac UK Ltd
  • Patrick Temfack, Responsable du Contrôle des Risques
  • Cyril de Girardier, Directeur Financier Groupe, Conducting Officer Carmignac Gestion Luxembourg
  • Jacqueline Mondoni, Audit interne
  • Abdellah Bouziane, Global Head of Compliance
  • Guillaume Huteau, Responsable de la Gestion des Risques Front-Office
  • Gautier Ripert, Chief Operating Officer

Les équipes des responsables présents (Contrôle des Risques, Conformité, Gestion des Risques Front-Office) y participent également et y présentent notamment les travaux d'analyse effectués. Un ou plusieurs membres de l'équipe de gestion peuvent aussi y être conviés lorsque le sujet requiert leur présence.