Flash Note

Chapitre 3 : saisir les opportunités sur le crédit Juillet 2016

21.07.2016

Dans un contexte difficile sur les marchés obligataires, la forte volatilité peut être une source d’opportunités sur le crédit. L’approche flexible et opportuniste de Carmignac Portfolio Unconstrained Global Bond nous permet de tirer parti des dislocations du marché en investissant dans des sociétés que nous avons rigoureusement analysées et parfaitement comprises.

Convictions de long terme dans l’univers du crédit

Banques européennes
- Les réformes structurelles, la réduction des risques et amélioration des bilans des banques européennes sont favorables au crédit - Une démarche sélective pour dénicher des émetteurs de qualité - Un couple risque/rendement attractif sur les titres de dette subordonnée

CLO (Collateralised Loan Obligations)
- Classe d’actifs pénalisée par une réglementation contraignante et par les stigmates de la dernière crise, ce qui nous permet de profiter de marges de crédit très attrayantes - Taux de défaut historiquement très bas - Obligations à taux variable adaptées à différents environnements de taux

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Cibler les opportunités dans le segment à haut rendement

Une approche top-down : l’Argentine fait son retour
- Un contexte politique propice : volonté de M. Macri de mettre en œuvre les réformes nécessaires - Lorsqu’elles se tourneront à nouveau vers le marché, les signatures « corporate » les plus solides pourront émettre des obligations, mais assorties d’une prime de risque plus élevée Par exemple, YPF, société pétrolière nationale d’Argentine

Une approche bottom-up : l’exemple d’Aston Martin
- Valorisation attrayante associée à un coupon élevé - Dette senior de 300 millions de GBP pour une société valorisée comme un constructeur automobile, alors que la valorisation de la marque est nettement supérieure - Le Brexit crée des opportunités

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Conjuguer convictions et opportunités

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