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Carmignac Patrimoine: La lettre des gérants

  • +2,27%

    Performance de Carmignac Patrimoine
    au 2ème trimestre 2021 pour la part A EUR Acc.

  • +3,26%

    Performance de l’indicateur de référence
    au 2ème trimestre 2021 pour 50% MSCI AC World NR (USD) (dividendes nets réinvestis), 50% ICE BofA Global Government Index (USD) (coupons réinvestis). Rebalancé trimestriellement.

  • +3,47%

    Performance du Fonds depuis le début de l’année
    versus +6,84% pour son indicateur de référence.

Environnement de marché

Au deuxième trimestre, les marchés d’actions ont poursuivi leur ascension (+6,04%), de nouveau tirés par les valeurs de croissance, tandis que le dollar reculait (-0,85%) et que les obligations s’appréciaient modérément (+0,84%). Cette situation contraste avec les moteurs du trimestre dernier, au cours duquel les obligations avaient connu leur pire performance trimestrielle depuis 1987 (-3,15%), parallèlement à une hausse du dollar (+3,66%) et à une progression des actions (+8,39%) alimentée par le segment plus cyclique des valeurs de rendement.

Carmignac Patrimoine a bénéficié de son positionnement équilibré en termes de zones géographiques, de catégories d’actifs et de thèmes d’investissement. Sa performance s’explique principalement par sa double exposition aux valeurs de croissance séculaire et à la thématique de la réouverture, mais aussi par des investissements en titres de crédit d’entreprises et d’émetteurs souverains émergents, ainsi que par les couvertures de change sur le dollar et sur le yen. Sa progression a été quelque peu bridée par une gestion prudente des expositions, tant pour les actions que sur la sensibilité aux taux des pays cœurs. Parmi les valeurs les plus performantes de notre portefeuille ce trimestre, citons en particulier Hermès, ainsi qu’Alphabet et Facebook. Parmi les principaux contributeurs de la poche obligataire, le marché des emprunts d’État chinois s’est apprécié de +1,34% au cours du trimestre, ce qui porte le rendement depuis le début de l’année à +2,23%, contre -2,34% pour les marchés développés. Les taux réels largement positifs et la politique orthodoxe du gouvernement chinois contrastent vivement avec la répression financière à l’œuvre sur les marchés occidentaux. La Roumanie et des émetteurs quasi-souverains du secteur de l’énergie tels que Pemex ou Gazprom ont également tiré les rendements à la hausse, grâce à l’amélioration des fondamentaux et à des marges de crédit attrayantes dérivant d’une appréciation erronée des risques politiques par le marché.

À l’inverse, la performance du deuxième trimestre a pâti du retard des marchés d’actions chinois sur le reste du monde, ainsi que d’une gestion prudente des expositions. Bien que nous ayons profité de la remontée tardive des rendements obligataires allemands en raison des retards de la vaccination en Europe et du calendrier de réouverture, nous avons été pénalisés par notre position vendeuse sur les bons du Trésor américain, dont les rendements à dix ans ont reculé de 1,74% à 1,47% au cours du trimestre, dans un contexte de révision en baisse des ambitions de la prochaine phase du plan de relance de Joe Biden, d’allusion par la Réserve fédérale à une poussée inflationniste plus brève et moins marquée que ce qu’attendait le marché, et de répercussions du variant delta sur les économies présentant un faible taux de vaccination et plus dépendantes du tourisme.

Allocation du portefeuille

Nous assistons toujours à une reprise économique mondiale désynchronisée, les différences de rythme de vaccination et le niveau variable du soutien des gouvernements à l’activité se traduisant par des performances divergentes selon les économies et les marchés financiers. Bien que l’activité actuellement soutenue des marchés développés bénéficie de la réouverture des économies et de politiques de relance monétaires et budgétaires extrêmement accommodantes, le revirement des moteurs du marché entre le premier et le deuxième trimestre témoigne d’une révision à la baisse des prévisions de croissance et d’inflation à moyen terme, les marchés s’adaptant à la réalité d’une volonté politique moins marquée en faveur d’un maintien du soutien budgétaire et monétaire aux États-Unis, couplée à une éradication plus lente du coronavirus à l’échelle mondiale.

Dans l’ensemble, notre exposition aux actions reste importante (43%) en raison des perspectives toujours encourageantes pour ces marchés, à l’heure où le scénario d’une inflation durablement élevée devient moins probable grâce à la vigilance accrue de la Fed. Les valeurs de croissance de long terme devraient profiter de cet environnement et se révéler plus attrayantes en particulier dans la perspective d’un ralentissement généralisé de la croissance des bénéfices des entreprises. Ajoutons qu’une forte hausse de la fiscalité aux États-Unis devient moins plausible, sachant que le parti démocrate, de plus en plus divisé, semble prêt à réduire les dépenses budgétaires dans une certaine mesure.

À court terme, l’activité économique américaine devrait rester très supérieure à la tendance et le comblement de l’écart de production tirera les salaires à la hausse. La forte inflation actuelle – due aux deux éléments temporaires que sont la demande dans le contexte des réouvertures et des contraintes d’approvisionnement – devrait fléchir, même s’il n’est pas impossible que des pressions inflationnistes plus persistantes surgissent vers la fin de l’année. Si la vigueur de l’immobilier résidentiel et les tensions du marché locatif se traduisent par une remontée de la composante logement de l’IPC, la Fed sera davantage incitée à resserrer sa politique plus tôt et plus vite. Une diminution de la relance budgétaire et monétaire justifierait une érosion des prévisions de croissance et d’inflation à moyen terme, ainsi qu’un aplatissement des courbes, et constituerait un soutien supplémentaire pour le dollar. C’est pour ces raisons que nous avons relevé notre sensibilité globale (de -150 points de base en fin de premier trimestre à 52 points de base) ainsi que notre exposition au billet vert (de 26% à 28%). Sur le segment des emprunts d’État, nous sommes principalement exposés aux pays qui disposent d’une réelle marge d’assouplissement de leur politique, par exemple la Chine, et peu susceptibles de serrer la vis en raison d’écarts de production persistants et d’une faible inflation, comme c’est le cas en Europe. Notre stratégie obligataire fondée sur les marges de crédit des obligations d’entreprises et émergentes devrait sortir gagnante d’un tel environnement.

Perspectives

Notre processus d’investissement repose sur l’identification des tendances structurelles prometteuses afin de sélectionner les titres de sociétés promises à une croissance solide, quel que soit le contexte économique. En ce début de second semestre 2021, nous surveillons tout particulièrement les titres présentant des multiples de valorisation élevés, dans le contexte d’un relèvement possible des taux directeurs. Nous avons donc pondéré le portefeuille de manière à l’exposer à des valeurs de croissance qui nous semblent avoir des multiples raisonnables et que l’on trouve notamment parmi certaines très grandes capitalisations comme Facebook et Google.

Dans l’ensemble, nous avons conservé un portefeuille de convictions fortes robuste, liquide et diversifié en termes de zones géographiques, de secteurs et de thèmes d’investissement. Nos principales thématiques actuelles visent :

Carmignac
Source : Carmignac, 30/06/2020
Or : 3,7%
Autres : 4,8%

Carmignac Patrimoine

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Carmignac Patrimoine A EUR Acc

ISIN: FR0010135103
2016 2017 2018 2019 2020 2021 (YTD)
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Year to date
Carmignac Patrimoine A EUR Acc +3.88 % +0.09 % -11.29 % +10.55 % +12.40 % +2.52 %
Indicateur de référence +8.05 % +1.47 % -0.07 % +18.18 % +5.18 % +10.84 %

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3 ans 5 ans 10 ans
Carmignac Patrimoine A EUR Acc +7.45 % +2.92 % +3.87 %
Indicateur de référence +10.49 % +7.50 % +8.27 %

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Les performances passées ne préjugent pas des performancesfutures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée appliqués par le distributeur).

Source : Carmignac au 29/10/2021

Carmignac Patrimoine A EUR Acc

ISIN: FR0010135103

Durée minimum de placement recommandée

Risque plus faible Risque plus élevé

Rendement potentiellement plus faible Rendement potentiellement plus élevé

1 2 3 4 5 6 7
Principaux risques du Fonds

ACTION: Les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société peuvent impacter la performance du Fonds.

TAUX D’INTÉRÊT: Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.

CRÉDIT: Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.

RISQUE DE CHANGE: Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.

Le Fonds présente un risque de perte en capital.

* Echelle de risque du DICI (Document d’Informations Clés pour l’Investisseur). Le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur pourra évoluer dans le temps.

Source: Carmignac, 30/06/2021.

Cet article est destiné à des clients professionnels. Cet article est un matériel publicitaire. Cet article ne peut être reproduit, en tout ou partie, sans autorisation préalable de la société de gestion. Il ne constitue ni une offre de souscription, ni un conseil en investissement. La société de gestion peut décider à tout moment de cesser la commercialisation dans votre pays. Les investisseurs peuvent avoir accès à un résumé de leurs droits en français, anglais, allemand, flamand, espagnol, italien sur le lien suivant : https://www.carmignac.com/en_US. Carmignac Portfolio désigne les compartiments de la SICAV Carmignac Portfolio, société d’investissement de droit luxembourgeois conforme à la directive OPCVM. Les Fonds sont des fonds communs de placement de droit français conformes à la directive OPCVM. La référence à certaines valeurs ou instruments financiers est donnée à titre d’illustration pour mettre en avant certaines valeurs présentes ou qui ont été présentes dans les portefeuilles des Fonds de la gamme Carmignac. Elle n’a pas pour objectif de promouvoir l’investissement en direct dans ces instruments, et ne constitue pas un conseil en investissement. La Société de Gestion n'est pas soumise à l'interdiction d'effectuer des transactions sur ces instruments avant la diffusion de la communication. Les portefeuilles des Fonds Carmignac sont susceptibles de modification à tout moment. La référence à un classement ou à un prix n'est pas une garantie des résultats futurs de l'UCITS ou du gestionnaire. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée appliqués par le distributeur). L’accès au Fonds peut faire l’objet de restriction à l’égard de certaines personnes ou de certains pays. Il ne peut notamment être offert ou vendu, directement ou indirectement, au bénéfice ou pour le compte d’une « U.S. person » selon la définition de la règlementation américaine « Regulation S » et/ou FATCA. Le Fonds présente un risque de perte en capital. Les risques, les frais courants et les autres frais sont décrits dans le DICI (Document d’Information Clé pour l’Investisseur). Le prospectus, DICI, et rapports annuels du Fonds sont disponibles sur le site www.carmignac.com et sur simple demande auprès de la Société de Gestion. • En France : Le prospectus, DICI, et les rapports annuels du Fonds sont disponibles sur le site www.carmignac.fr et sur simple demande auprès de la Société de Gestion. Le DICI doit être remis au souscripteur préalablement à la souscription. • En Suisse : Le prospectus, KIID, et les rapports annuels du Fonds sont disponibles sur le site www.carmignac.ch et auprès de notre représentant en Suisse (Switzerland) S.A., Route de Signy 35, P.O. 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