Élections américaines 2024 : La fin de l’exceptionnalisme américain
Raphaël Gallardo, chef économiste de Carmignac, et Kevin Thozet, membre du comité d’investissement, analysent l’impact que pourraient avoir les résultats de la présidentielle américaine sur l’économie, les marchés et l’allocation d’actifs.
- L’élection se déroule dans un contexte financier plus fragile que ne le laissent supposer les performances récentes de l’économie américaine.
- Une victoire totale des Républicains serait inflationniste et aggraverait dangereusement le déficit public. Les rendements obligataires augmenteraient fortement.
- Au contraire, en cas de victoire totale des Démocrates, Harris financerait son agenda social et dirigiste par une forte hausse de la fiscalité du capital, fragilisant ainsi un marché actions déjà onéreux.
- Un gouvernement divisé offrirait un rempart face au populisme prôné par les deux camps, au grand soulagement des marchés.
L’economie, enjeu paradoxal de l’election
Raphaël Gallardo
Les États-Unis ont connu une reprise postpandémique vigoureuse, surpassant toutes les grandes économies développées. Cependant, cette expansion commence à ralentir. Les effets des plans massifs de soutien à l'économie pendant l'ère Covid s'estompent. Un dollar fort pénalise le secteur industriel, car les produits américains deviennent plus chers à l'étranger, ce qui réduit les exportations. De plus, les taux d'intérêt élevés rendent les emprunts plus coûteux, ce qui pèse sur la demande dans des secteurs comme la construction et l'immobilier. Bien que les consommateurs continuent de soutenir la croissance, ce dynamisme repose de plus en plus sur les ménages aisés, capables de tirer parti des gains boursiers. La poursuite de la croissance dépend donc de la capacité du marché actions, déjà cher, à générer des plus-values constantes.
Par ailleurs, le vieillissement de la population, l'élargissement des filets de protection sociale et les subventions à la transition énergétique ont creusé le déficit budgétaire américain à un niveau inédit en dehors des périodes de récession, guerre ou pandémie. Malgré huit années de surperformance économique et boursière, la frustration des électeurs face à leur situation financière a poussé les principaux candidats à adopter des politiques populistes. La future administration héritera d'une économie plus fragile que ne le laissent supposer ses performances récentes. L'irruption du populisme dans le discours politique pourrait, en cas de gouvernement unifié, forcer les marchés à reconsidérer les perspectives à long terme de l'économie américaine, risquant de provoquer une réaction excessive pour inciter les gouvernants à la prudence. Cette élection pourrait bien marquer la fin de l'exceptionnalisme américain et changer fondamentalement les moteurs de son économie.
Compte tenu de la forte probabilité que le Sénat passe aux mains des républicains et que le vainqueur de la Maison Blanche remporte la Chambre des représentants, nous avons réduit l’éventail des possibilités à quatre scénarios.
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